Para quienes comienzan de cero, les recomiendo entrar al siguiente link en Wikipedia (http://es.wikipedia.org/wiki/Opciones_financieras) donde encontrarán una descripción básica de Opciones financieras, que les servirá de introducción.

Acá nos concentraremos en profundizar el conocimiento de cómo se utilizan estos instrumentos para generar dinero a largo plazo, utilizando un enfoque profesional (es decir, no dilapidar nuestro dinero y hacer ricos a nuestros brokers por nuestro excesiva acción irracional).

Antes de comenzar, y de comenzar a analizar como generar una posición de Opciones, sería sabio comprender lo básico. Un edificio se compone de ladrillos, y una posición de opciones se compone de “calls” y “puts”.

Los críticos de las Opciones siempre señalan cuan riesgoso, especulativo e innecesario es el uso de opciones. Pero lo que no comprenden o señalan es que las Opciones fueron diseñadas como herramienta para transferir riesgo de un inversor o trader a otro.

Es imperativo entender que cuando uno compra “calls” o “puts”, el potencial de pérdida está limitado al monto que se pagó por la compra de esas Opciones. Cuando se venden “calls” o “puts”, el potencial de pérdida es ilimitado (en realidad los “puts” descubiertos, es decir vendidos, tienen su riesgo limitado a su “strike”, pero lo consideraremos ilimitado ya que casi lo es a todo propósito). Por ende, cuando se compra una Opción, se está limitando el riesgo (como cuando uno compra un seguro) y transfiriéndoselo a quien la vende (como un agente de seguro que recibe una prima a cambio de tomar riesgos). Cuando se vende una Opción se está aceptando el riesgo transferido por quien la compra.

Las opciones pueden ofrecer un enorme apalancamiento (leverage), lo que implica que se puede obtener una exposición riesgo/beneficio similar a la de una fuerte posición en acciones por una pequeña suma de dinero.

Es importante comprender, sin embargo, que con las Opciones hay - como con todo en la vida - ciertos puntos a favor y otros en contra. En toda estrategia hay pro´s y contras, y uno debe entender bien que quiere lograr con su posición para entender los beneficios y riesgos que se generan.

Uno debe analizar que va a pasar con la acción o índice que subyace a la opción. Subirá ? Bajará ? Se mantendrá en un rango ? Cuando va esto a suceder ? Cual es la ganancia potencial ? Contra que riesgo de pérdida ? Que probabilidades en cada caso hay ?

Lo que siempre se debe mantener claro en el uso de Opciones (y creo que en todos los aspectos de la vida): No hay nada gratis. A mayor ganancia potencial, mayor riesgo !

Para comprender lo básico, nos focalizaremos en un “call”. Lo que aprendamos del “call” se puede aplicar luego a todo.

Comprar un “call” es la estrategia más común y básica que existe. Es una estrategia usada si uno piensa que una acción o índice (o Futuro, etc.) va a subir y puede ser vista como un sustituto de comprar acciones (o índices, etc.).

La compra de un “call” nos ofrece apalancamiento y riesgo limitado. Usualmente comprar una Opción nos cuesta mucho menos comprar el instrumento subyacente (acciones, índices, futuros, etc.), y es generalmente considerado menos riesgoso que una posición en este último (porque la pérdida en este es ilimitada – o limitada teóricamente a cero).

Sin embargo se debe tener confianza que el instrumento (y a partir de ahora nos referiremos a acción, aunque sabemos que aplica a Indices, Futuros, etc.) suba lo suficiente antes de que expire la Opción. Las Opciones expiran, las acciones no. Uno puede “sentarse” y esperar que una acción suba en su precio. Con una Opción uno no puede hacer esto. Si el precio de la acción no sube lo suficiente en determinada fecha, la Opción puede expirar sin valor alguno, o con un valor menor a lo que se pagó por ella. Por esto, no alcanza que uno sea optimista respecto al precio de una acción (esto se denomina “bullísh” en la jerga de Wall Street) para saber que opción comprar.

La clave es que hay que compensar entre el riesgo potencial, la probabilidad de ganar y el beneficio potencial.

Generalmente mientras mas bajo el riesgo o mayor la probabilidad de ganar, menor será el potencial de ganancia. Es poco probable que existan oportunidades de beneficios importantes y con alta probabilidad de ocurrir sin riesgo o con poco riesgo. Es importante recordar esto muy bien, antes de que el mercado nos lo recuerde inexorablemente con un golpe severo en nuestro patrimonio.

De la misma manera que una empresa aseguradora toma riesgos frente a un estadística actuarial y recibe por ello un flujo constante de primas o de lo que un empresario está dispuesto a pagar por una prima que asegure el embarque de su mercadería frente a un cierto riesgo, así un trader de opciones debe encontrar este balance. Es decir, se debe tomar esto como un negocio. Nunca como una apuesta.

Es necesario balancear esta las diversas dimensiones antemencionadas. Y este es el secreto.

Por ejemplo, el valor de una Opción decae constantemente ante el pasaje del tiempo. Existe una constante batalla entre la erosión del valor de una Opción y la espera de un movimiento favorable en el precio de una acción o de la volatilidad de la acción (que también implica un incremento en el valor de la prima - a mayor volatilidad mayor probabilidad de movimiento). Por esto, es necesario considerar el tiempo y la magnitud del movimiento con anticipación a la compra. Cada una de estas decisiones implica una especulación respecto al movimiento de la acción que debe ser aceptado cuando se utiliza Opciones.

Uno debe decidir asimismo, si compra un “call” con mas o menos días hasta su expiración. Una Opción mas cercana a su expiración tiene un par de elementos a su favor. Siendo las demás cosas iguales, es mas barata que una opción con mas tiempo. Esto implica una menor pérdida si nuestras predicciones resultan erróneas. Segundo, siendo las demás cosas iguales, si la acción sube, el porcentaje de crecimiento en el valor de la opción es generalmente mayor que el de una Opción con mayor tiempo hasta su expiración. Entonces, porque considerar una Opción con mayor tiempo.

Bueno, las Opciones con mas tiempo hasta su expiración tienen sus ventajas. Primero, hay mas tiempo para que la acción se mueva. Para una volatilidad determinada con más tiempo hay más probabilidad de movimiento. Hay mas oportunidad de que la acción suba lo suficiente y/o se recupere de sus caídas a fin de que el “call” sea rentable. Nadie quiere que la acción haga el gran movimiento el día después de que la Opción ya expiró !!!

Segundo, una Opción con mas días hasta su expiración posee una erosión menor de su precio a medida que su tiempo pasa, y tiene un porcentaje de pérdida menor si el precio de la acción se mantiene o cae.

Los cambios en la Volatilidad afectan a las Opciones en mayor o menor medida acorde al tiempo que les queda hasta su expiración. Los “calls” con mas tiempo son mas sensibles a los cambios en la volatilidad.

La volatilidad utilizada para calcular el precio teórico de una Opción se denomina “Implied Volatility”, y refleja las expectativas del mercado respecto a su movimiento futuro (no pasado). Los cambios de Volatilidad pueden dañar fuertemente una posición de Opciones, y se debe ser cauteloso.

En nuestro próximo encuentro veremos las implicancias de comprar un “call” cuyo “strike” (precio de ejercicio) está por debajo del precio actual de la acción (”in the money”), cerca del mismo (”at the money”) o por encima del mismo (”out of the money”).

Nos vemos…